 外媒方面，一直以来从未放松对中国股市动向的紧盯，美国新闻网站Vox.com，便是众多关注者之一。 面对中国股市震荡，8月24日，Vox.com发布一篇名为“用图表解释、演绎中国股市崩溃”的数据新闻报道。此篇报道，利用11张数据图表和极其关键的数据对比，深入浅出地剖析中国股市动向，并与1929年美国股灾进行对比，还原中国股市暴跌背后的11个真相。 真相一：中国股市6月来已下跌近40% 从Vox制作的数据图，我们可以看到，在2014年6月到2015年6月的一年间，上证综指累计上涨约150%，并于6月12日到达本轮涨幅的最高点：5166点。不过，随即股指开始下挫，在不到一个月的时间内下挫32%，跌至3507点的谷底。 Vox刊文指出：“虽然中国政府推出一系列救市举措试图稳定市场，并曾一度将股指拉回4000点。但这一切都是短暂的，从上周开始，市场进一步开始下跌，周一报收3210点。” 真相二：央妈救市很努力却事与愿违 Vox引用了英国《金融时报》的数据图表来展现过去两个月中国救市的一些关键节点。Vox重点指出一个导致市场暴跌的原因：“中国证券金融公司决定停止向股市注入资金。” 之前，中国央行推出的融资新平台——中国证券金融公司（CSFC），希望这家机构券商能够从机构投资者那里融券，从而使得“国家队”的资金顺利进入股市。而Vox认为：“中国政府希望通过这种方式稳定股票价格，然而事与愿违，市场并没有遵循决策层的想法。” 真相三：曾经“坚挺”的人民币遭遇下行 Vox引用Visual Capitalist的数据图表，该图片呈现的是8月10日到14日的人民币贬值情况。Vox基于图表指出，本月早些时候，中国政府出于经济放缓的考虑，决定让人民币贬值。自2009年以来，伴随着中国经济的增长，人民币对美元报价一路水涨船高。而现在中国经济增速放缓，人民币也开始进入下行通道。 8月11日央行决定让人民币汇率下降约3%。“从理论上讲，这提供了一个刺激中国经济，促进外贸出口的方案。但这一决策并未阻止股市的进一步下跌。” 真相四：对于中国而言7%的GDP增速或许不够 Vox为了反映中国经济增长情况，自制中国GDP增长图表。可以看到，2014年中国经济的增长率为7.4%，而2015年第一季度则增长了7%。Vox指出，“如果美国拥有7%的年率增长，这将是一个巨大的成就。不过对于中国而言，这并不够。” “即使历经了20年的经济快速增长，中美之间依然存在差距。中国需要继续保持快速增长几十年才能真正赶上发达国家。在2000年左右，中国经济增速一度维持在10%，而现在仅有区区7%。” 真相五：中国正经历第2个“十年周期” 图片来源：MarketWatch Vox引入MarketWatch的图表。从图中可以看到，2005年到2007年，上证综指增长了6倍，从1000点跃居6000点。不过随即在2008年股市崩盘，股指一度低于2000点。 在Vox看来，这种经济繁荣与萧条交替循环或许是某种必然：“中国经济在21世纪前十年快速发展，而股市增长也始于那个年代。目前全球经济都在衰退，也必将波及到包括中国股市在内的全球股市。” 不过针对本轮牛市，Vox还特别指出：“始于2014年6月的本轮增长却不同于以往。它没有配合特别强劲的经济增长，2014年的经济增速要慢于2013年。” 真相六：今年的股市繁荣是受债务驱动的 在过去几年中，中国监管机构降低了“借钱炒股”的门槛。因此，市场中“融资融券交易”的数量飙升。当本轮牛市在6月触顶的时候，内地股市中“融资融券”的金额就高达2.2万亿人民币。 尽管Vox引用了彭博社的图表，但是其指出，彭博统计的数据不一定完全准确，“这个数字可能低估了本轮牛市中‘融资融券’所占的比重。因为除了官方认可的保证金交易外，中国投资者拥有多种方式秘密借钱投资。” 真相七：中国“保证金负债量”额度已超美国 图表来源：Javier Zarracina/Vox, 基于彭博社Macquarie Research的研究 通常通过“保证金负债量”和“自由浮动市值”进行比较，可以观察股票市场的健康情况。所谓“自由浮动”是证券交易的一个术语：它描述一家上市公司有多少份额的股份在股市中交易。 当“保证金负债量”大于自由浮动市值时，这就表明“融资融券”对股票价格产生了重大影响。Vox基于彭博的调查制作了数据图，清晰地表明：“曾经中国‘融资融券’的比重要远低于其他国家，而近几年，‘融资融券交易’在不断增长，目前在股市中的总体规模已经超过美国或日本。” 真相八：1929年美国股灾也受债务驱动影响 为了更好地解释此轮中国股市震荡的特点，Vox借用图表，将中国股市与1929年的美国股灾进行对比。文章指出：“股市的增长促使融资扩大，而融资扩大曾是导致20世纪20年代末美国爆发大萧条的原因之一。” 通过数据图，可以看到两条曲线的重合度高度一致。“20世纪20年代的美国，就如同今天的中国。炒股第一次成为主流现象，甚至连普通人都能通过融资方式来炒股。”结果，历时三年的牛市，最终在1929年崩盘，美国陷入了历史上最严重的经济衰退。 真相九：普通国人已成群结队入市 KKR.com信息制作的图表，显示的是过去几十年来中国股票交易账户的开户情况。正如所见，在2006年-2007年中国股市一路高歌猛进的时候，中国股市的开户数量也大幅度提升。 不过在2014年年底到2015年年初，中国又出现新一轮的开户热潮，有超过4000万个账户是在这一期间开户的。 文章进一步分析，中国庞大的股民规模，“有助于解释为何股市下跌让中国领导人十分关注。股市出现问题不仅将直接影响9000万人，还将影响他们的朋友、家人和邻居。” 真相十：中国理财产品趋向高风险 图片来源：国际货币基金组织IMF 近年来，理财产品在中国大行其道。“最初的一些金融产品类似美国的货币市场基金，投资相对安全，但与传统储蓄相比拥有更高回报。” 但随着理财产品的市场竞争愈发激烈，银行面临更大压力，因此必须提高理财产品的回报率。Vox引用IMF的统计指出：“2010年大多数理财产品提供的回报率低于3%，而在今天，这一数字大多超过5%甚至更多。” Vox评论：“如果经济形势良好，这种高风险的投资行为可以获利；但随着股市下跌，理财产品投资者可能开始面临亏损。这个问题较为严重，在很多消费者眼中，购买理财产品几乎等同于储蓄、是安全的投资行为。如果投资失败，这些人或许会流露不满。” 真相十一：中国信托正处高杠杆状态 用融资方式进行投资，这种方式被称为“杠杆”。中国提供融资渠道的信托机构有点像投资银行或者私募基金，他们为富有客户提供投资机会。而近年来，一些客户为了规避融资的限制，开始从私募借钱融资。 来自Willamette大学的经济学者Yan liang基于IMF的统计数据绘制了这张图表，该图体现了“资产管理总额”的大小。“当这个比例很高时，意味着公司用融资来投资，因而极易受市场波动影响。”Liang强调40：1是一个危险的高度，“因为小幅度跌幅就能吞噬投资人的权益”。 Vox进一步指出，这其实也是2008年美国次贷危机背后的一个主要原因：美国投资银行操作高杠杆，当房地产市场崩盘是，他们没有任何缓冲的余地。 |
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